文 | 不慌实验室，作家｜钱晶，裁剪｜陈肖冉

近日，各人交易航天龙头SpaceX被曝已向好意思国证券交游委员会（SEC）私密提交初度公开募股（IPO）苦求文献，负责迈出冲击史上最大范围IPO的关键一步。

剑指1.75万亿估值

据多家外媒征引知情东谈主士音信，SpaceX本次IPO决议募资范围最高达750亿好意思元，远超沙特阿好意思2019年创下的290亿好意思元各人IPO募资记载，公司主义估值高达1.75万亿好意思元，若告成上市将径直踏进各人上市公司市值前十之列。

本次IPO程度鼓动赶快，SpaceX最早有望于2026年6-7月完成挂牌上市，抢在同赛谈竞争敌手OpenAI、Anthropic之前完成成本化落地，成为2026年各人超等IPO潮的领头羊。

现在SpaceX已组建起顶级承销团，好意思国银行、集团、高盛、摩根大通、摩根士丹利五家头部机构担任主承销商，另有多家投行参与援助承销。

值得堤防的是，2026年2月SpaceX刚刚完成与马斯克旗下AI公司xAI的全股票收购，缔造出估值1.25万亿好意思元的交易巨无霸，也让本次IPO的叙事从单一交易航天，升级为天外基础按次与东谈主工智能深度交融的全链条平台。

音信传出后，好意思股天外探索想法股、交易航天想法股全线走高，板块单日涨幅达3.60%，商场对这场史诗级成本盛宴的期待果决拉满。

从磋议基本面与业务近况来看，统一后的SpaceX酿成了“盈利航天业务+高成长AI业务”的双轮驱动面目，两大板块的事迹弘扬与发展阶段呈现出较着的分化特征。

其中，SpaceX原有航天业务早已跑互市业闭环，实现了踏实的盈利与高速增长，中枢收入来自星链卫星互联网与交易火箭辐照两大板块。

据媒体报谈，2025年SpaceX全年总营收达150-160亿好意思元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）约80亿好意思元。其中，星链业务板块收入约106亿好意思元，EBITDA达58亿好意思元，利润率高达54%，孝敬了公司总营收的三分之二以上，是当之无愧的“现款奶牛”。

戒指2026年3月，星链各人活跃用户已突破1000万，在轨卫星超1万颗，占各人在轨活跃卫星总量66%，业务隐秘各人150多个国度和地区，同期为好意思国NASA、国度安全机构提供专项通讯就业。

交易火箭辐照业务通常占据各人完全主导地位，2025年实现营收52亿好意思元，EBITDA达17亿好意思元，利润率33%。全年完成火箭辐照165次，辐照次数占各人总量的51%，凭借猎鹰9号火箭的可复用本事，SpaceX将单次辐照成本降至传统花样的1/10，构建起难以撼动的成本壁垒。

天外AI叙事与现实

SpaceX本次启动IPO，绝非通俗的企业成本化行为，其背后是马斯克对交易航天与东谈主工智能两大赛谈的深度策略布局，更是对各人翌日科技产业趋势的精确押注。

从中枢价值重构来看，与xAI的统一绝对改写了SpaceX的估值逻辑，公司从正本的交易航天龙头，转型为“天外算力基础按次+AI大模子”的垂直一体化科技平台，干扰了航天与AI两大赛谈的成本畛域，得以同期吸纳专注天外科技与东谈主工智能领域的各人成本，酿成史无先例的成本虹吸效应，这亦然其大致支合手万亿级别估值的中枢逻辑。

从行业发展趋势来看，现时各人交易航天产业正从本事考据阶段全面迈入范围化落地阶段，天外经济迎来关键拐点，SpaceX通过星链与可复用火箭，还是率先考据了交易航天的范围化盈利花样，米兰为扫数这个词行业缔造了交易闭环的标杆。

而东谈主工智能行业则插足了算力武备竞赛的深水区，大地数据中心正靠近电力赔本、冷却用水的双重物理瓶颈，马斯克刻毒的“天外数据中心”构念念，碰巧契合了行业永久发展的中枢需求，依托SpaceX的星链卫星收集与星舰输送智商，将算力按次迁徙至天外，应用天外环境的合手续太阳能与当然冷却上风，突破大地算力的物理戒指，掀开了翌日算力产业的全新增漫空间。

从商场契机来看，SpaceX现在在各人交易辐照、低轨卫星互联网赛谈均已设置起把持级壁垒，上市召募的宽敞资金，将要点投向星链星座扩建、星舰研发迭代及天外AI数据中心斥地三大中枢领域，进一步沉稳其在航天与AI两大赛谈的竞争力。

此外，各人列国对天外资源的布局加快，航天辐照、卫星互联网的商场需求合手续扩容，NASA的载东谈主登月、深空探索决议也将为公司带来永久踏实的政府订单，而本次IPO也将为各人交易航天行业提供明确的估值锚点，带动扫数这个词天外经济赛谈的产业化程度。

需要堤防的是，现在xAI业务尚处于早期烧钱阶段。

有音信称xAI月度现款赔本范围约为10亿好意思元，主要用于GPU采购、数据中心斥地及Grok大模子的历练运营，全年营收远不足以隐秘巨大的成本开支，且11位连续独创东谈主已在统一后总计下野，现在正处于马斯克独自造就下的团队重建阶段，短期内仍需依靠航天业务的现款流合手续输血。

光环下的多重风险

尽管SpaceX的IPO蓝图极具念念象空间，但1.75万亿好意思元的超高估值背后，仍瞒哄着多重拦阻忽视的风险与挑战。

当先是估值过高的事迹完竣风险，1.75万亿好意思元的主义估值，对应公司2025年不足160亿好意思元的营收，市销率超100倍，商场对其天外AI的永久叙事已给出充分溢价，一朝后续业务进展不足预期，或盈利增速无法匹配估值，股价将靠近大幅回调的压力。

其次是业务协同与资源分流的风险，航天业务与AI业务有着人大不同的交易逻辑与企业文化，航天业务属于重金钱、长周期、高可靠性条目的高端制造业，而AI业务则是快迭代、高烧钱、高不细目性的科技研发，若何均衡xAI的宽敞现款赔本与航天业务的研发节律，幸免星舰、星链等中枢业务的资源被过度分流，将是经管层靠近的中枢贫穷。

第三是中枢本事落地的不细目性，本次IPO的中枢增长叙事之一的天外数据中心，现在仍处于想法构念念阶段，天外算力按次的部署、启动、爱戴齐靠近着辐射、轨谈经管等极大的本事挑战，距离交易化落地还有超越远方的距离，其交易价值与盈利花样能否完竣，仍存在巨大的未知。第四是公司贬责与东谈主事风险，商场宽敞瞻望SpaceX将取舍双重股权结构，确保马斯克等里面东谈主士在上市后仍领有公司的完全抵制权，这意味着上市后公众股东的谈话权将极为有限，存在一定的贬责隐患。

同期xAI中枢独创团队的集体下野，也给其本事研发的合手续性与踏实性带来了极大的不细目性。

终末是商场与地缘政事风险，现时受地缘冲突、油价飙升等成分影响，各人股市波动剧烈，若上市前商场情怀转向悲不雅，IPO程度可能靠近折戟的风险。

现在来看，各人列国对卫星互联网、天外资源的监管政策合手续变化，星链的各人运营靠近着地缘政事与监管的双重不细目性。

（敬告读者：本文基于公开贵寓信息或受访者提供的研究现实撰写，《不慌实验室》及著述作家不保证研究信息贵寓的齐备性和准确性。无论何种情况下，本文现实均不组成投资建议。商场有风险，投资需严慎！未经许可不得转载、抄袭！）

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