距离上市仅剩三天，北京同仁堂医养产业投资股份有限公司（以下简称“同仁堂医养”）却转眼晓谕蔓延。四次递表、三次失效、一次早退，同仁堂医养的IPO之路竟走的如斯荆棘。

除此以外，事迹疲软、合规隐患、品牌乱象等多重问题，也迟缓暴露了同仁堂医养自己经营经管的短板，更透支着百年老字号积聚的品牌公信力，值得行业警惕与反念念。

四冲IPO：临门受挫，本钱化之路荆棘

同仁堂医养的上市程度充满鬈曲。早在2024年6月，其便初次向港交所递交招股书，随后在2024年12月、2025年6月又两次肯求上市，均未见效刊行。这次重启IPO，虽见效通过聆讯并启动招股，却从一运转就伴跟着密集的阛阓质疑。

据招股书及媒体线路，阛阓对其中枢质疑纠合在四大方面：一是事迹增长停滞，2022——2024年营收增速仅1%-3%，盈利多依赖卓绝常性收益与外延并购，内生能源匮乏；其二，合规风险频发，旗下多家医疗机构因告白监犯、超范围经营、医保违纪等遭行政处罚，罚金金额可不雅；其三，业务孤独性欠佳，与同仁堂集团关联采购、行状占比高，对母公司依赖严重；其四，商誉高企藏减值风险，频繁并购致商誉累积超2.6亿元，占净金钱37%，一朝减值将冲击事迹。

3月20日至25日，同仁堂医养完成公开招股，订价区间为7.3—8.3港元/股，拟募资7.9—8.98亿港元，原定3月30日崇敬在港交所挂牌上市。可是，3月27日，距上市仅3天之际，公司转眼发布公告，以“计划现行市况等多项要素”为由，晓谕蔓延全球发售及上市霸术，全额退还悉数投资者的认购款。

官方的隐约表述难以平息阛阓疑虑，大发官方网站手机app业内东谈主士及媒体大量解读，这次上市叫停的中枢原因的是阛阓用脚投票：一方面，港股新股阛阓遇冷，同仁堂医养公征战售孖展认购倍数仅4.85倍，认购热度低迷，承销商包销压力巨大；另一方面，估值严重虚高，其刊行市盈率高达67—84倍，远超港股康复医疗行业25—30倍的平均水平，也大幅高于同仁堂体系内其他上市公司估值，与自己疲软的基本面严重脱节。此外，募资用途中18.9%用于偿还银行贷款、10%用于营运资金的安排，也被阛阓质疑为“上市还债”，进一步裁减了投资者的认购意愿。这次事件被媒体评价为“IPO史上最窘态退场之一”，也让同仁堂医养的本钱化之路再度堕入停滞。

深层窘境：事迹疲软与合规缺失交汇

同仁堂医养IPO折戟并非未必，而是遥远以来经营短板、合规破绽与品牌经管失序的纠合线路。

据公司线路的财务数据炫耀，同仁堂医养的经营事迹握续承压，增长动能严重不及。2024年公司净利润4620万元，米兰其中超三分之一来自出售病院的一次性收益，扣除卓绝常性损益后，主业盈利水平大幅缩水；2025年前三季度净利润同比下滑9.8%，归母净利润仅2069.3万元，主业盈利握续走低。营收增速相通呈现断崖式下滑，2023年营收同比增长26.6%，2024年增速骤降至1.9%，2025年前三季度增速仅保管在3%支配。

除此以外，同仁堂医养连年来通过收购多家医疗机构引申畛域，但并购后的整合后果未获得考据，未能完结协同发展，反而因商誉高企、经管成本加多进一步拖累事迹。

另外，合规经管意志稀罕，未能征战起联贯全产业链的质地管控与合规监督体系，也导致近期同仁堂医养违纪活动频发。

访问炫耀，同仁堂医养旗下多家机构存在频繁违纪被罚的情况，合规经管体系存在彰着破绽。如石家庄同仁堂中医病院、上海承志堂、上海中庸堂等机构，曾因不妥订价、医保违纪报销、收费过高档问题受到行政处罚，累计罚金金额超400万元。其中，上海中庸堂于2025年9月因过往违纪活动被处以298万元罚金，违纪情节较为严重。

此外，企查查信息炫耀，其旗下北京同仁堂中医病院有限攀扯公司还存在未按章程分类科罚医疗废料、未模范填写病历贵寓、使用非卫生手艺东谈主员从事医疗卫生手艺等多项违纪活动，屡次被监管部门处罚。关于此类违纪，公司辩称系职工对监管携带颈悟有误或收购前留传问题，但这无法障翳其合规经管不到位、风险防控智商薄弱的短板。

品牌之殇：老字号牌号下的信誉危急

手脚同仁堂集团旗下企业，同仁堂医养本可依托百年老字号的品牌上风完结发展，但近期以来，其关联体系内的品牌乱象握续发酵，也在严重透支着同仁堂的品牌信誉。

有爆料称，同仁堂系部分家具存在贴牌乱象、价钱虚高问题，一款标称“北京同仁堂99%高纯南极磷虾油”的家具，实测磷虾油含量为0，涉嫌作秀，该家具出厂价仅3—3.7元/瓶，终局售价却高达60元以上，价差悬殊。

更值多礼贴的是，此类家具通过刻意杰出“北京同仁堂”字样、使用与同仁堂中枢商标高度相似的图案，误导徒然者以为其为同仁堂径直坐褥，游走在品牌授权的灰色地带。尽管涉事家具并非同仁堂医养径直坐褥，但手脚同仁堂体系内的迫切板块，其品牌经管的任意的，让徒然者对悉数这个词同仁堂系的家具性量产生质疑，也进一步影响了同仁堂医养的阛阓信任度。这种“品牌啃老”式的经营口头，不仅抗争了同仁堂“炮制虽繁必不敢省东谈主工，试吃虽贵必不敢减物力”的传统理念，更让百年老字号的光环蒙尘。

记者就上述关连事宜函询同仁堂医养，截止发稿，并未收到任何回话。

中医医养行业机遇与挑战并存，同仁堂医养的窘境不仅关乎自己，更影响老字号医养企业转型。百年老字号传承弱点在于信守品性与担当攀扯。同仁堂医养的发展现状为老字号转型企业敲响警钟：只消敬畏规则、信守品性、专注主业，才气让百年品牌在新期间握续发展。后续，咱们将握续怜惜同仁堂医养上市发扬与发展情状。（海报新闻记者李超）

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