光伏、锂电、新动力车轮替成为老本骄子，但确凿承载动力转变的底层基础设施，却经常不在聚光灯下。

当风电和光伏装机持续刷新记录，当储能成为下一个万亿级赛说念，一个更“硬核”的问题正在浮出水面——电从那处走？如何更解析、更高效地送到每一个城市、工场和数据中心？

谜底不在发电端，而在电网。曩昔几年，各人动力体系的重构，实质上是一场输配电系统的重建工程：老旧电网改良、新动力并网、特高压彭胀、储能调峰、国外新兴阛阓电力基建……一条长坡厚雪的产业带，正在暗暗降生。

近日，深耕电力成就三十余年的念念源电气递表港交所。这家遥远低调的民营厂商，莫得光伏企业的高弹性叙事，也莫得储能公司的故事感，却交出了一份颇具“细目性”的收货单：三年营收跳动式增长，2025年前三季度收入同比增速接近33%；净利润增速靠拢50%；毛利率稳步升至32%。

它踩中的，并非风口，而是电力系统最底层的“骨架”。而港股IPO背后，念念源确凿想讲的，又是一条若何的老本化旅途？

电网不是风口，而是底盘：念念源如何从“成就商”走向系统玩家？

如若只看热度，输配电成就很难成为老本阛阓的明星赛说念。

它莫得新动力车那样的心理溢价，也短少光伏那样的手艺迭代故事，更像是一门“慢生意”——招标制、重钞票、拜托周期长、客户聚首度高。但恰正是这种“慢”，组成了这个行业荒原的解析性。

数据裸露，2024年各人输配电及铁心成就阛阓领域已达8636亿元，并瞻望在2029年增长至14755亿元，复合增速卓著11%。中国阛阓一样稳步扩容，从2020年的2251亿元增长至2024年的3113亿元。这不是爆发式增长，却是一条明晰的上行斜率。

换句话说，这是一条不依赖心理、不依赖补贴、由电气化刚需推动的基础设施赛说念。而是详细智力——家具谱系是否完好、拜托智力是否解析、是否能深度绑定电网体系。能活下来的企业，经常不是“爆款冠军”，而是“系统型选手”。

念念源电气的相称之处，恰好在这里。与好多仍停留在单一品类的成就厂商不同，念念源照旧悄然完成了从一次成就、二次成就到储能、电力电子，再到EPC工程干事的全链条布局。开关、变压器、保护自动化、储能系统、工程总包被串联在一王人，造成了“家具+处分决议+干事”的组合拳。

这看似仅仅业务线的蔓延，实则决定了公司的利润结构。当企业只卖单品时，只可在招标中拼价钱；而当它能够提供系统决议时，议价权运转向供给端转变。毛利率的变化正是最成功的体现——念念源毛利率从29%一齐升至32%，净利率升至16.4%，利润增速持续快于收入增速。这背后不是成本巧合着落，而是营业模式的进化。

更要津的是，念念源正在电网体系内取得“第一梯队”席位。招股书知道，公司在中枢客户输变电成就招标中遥远保持靠前中标份额，这意味着它照旧从“补充供应商”变成“中枢备选”。

在一个磋商链条复杂、准初学槛极高的行业里，这种位置比短期增速更具含金量。

虽然，电力成就的生意从来不是松懈的。应收账款和存货跟着领域扩大而同步高涨，标的性现款流承压，持续扩产带来老本开支压力，前五大客户孝敬仍卓著四成收入——这是一门典型的“重钞票+长账期”生意。

但也正因此，米兰它更像基础设施，而非周期投契。从这个角度看，念念源的第一增长弧线，实质是一种“慢变量”的到手：用三十年的齐集，换一个解析而耐心的行业位置。

储能与出海：确凿的老本故事，不在国内

如若说电网成就组成了念念源的基本盘，那么确凿决定估值弹性的，是另外两条更具联想力的弧线——储能与各人化。

储能是这两年电力产业链中增长最快的步调之一。数据裸露，2024年各人锂电储能新增装机达到187.2GWh，近四年复合增速卓著100%；输配电侧储能阛阓领域更是从2020年的51亿元飙升至1002亿元，险些是指数级彭胀。

这意味着一个趋势：储能不再仅仅发电侧的配套，而正成为电网侧的“标配钞票”。

对念念源而言，这不是跨界，而是自然蔓延。

电网公司是它遥远深耕的客户群体，储能恰正是电网升级中最中枢的调遣器用。与那些从零切入储能的创业公司不同，念念源具备更进修的系统整合智力和客户进口。其超等电容与锂电板混执艺决议，实质上是在反馈电网对不同时间圭表调频调峰的确凿需求。

现在储能收入占比仍不及6%，但正因体量尚小，才具备有余的成漫空间。一朝领域放大，这条弧线对利润的拉动将远超传统成就。

另一条更具联想力的，是出海。在国内，电网采购高度聚首、价钱透明，企业更像“圭表化供应商”；而在国外，尤其是新兴阛阓，电力基建经常以工程总包模式鼓励，成就商有契机升级为“系统集成商”，利润率和议价权都显耀更高。

这亦然为什么越来越多电力企业运转从“卖家具”转向“作念工程”。

念念源照旧提前走到这一步。公司业务阴私各人100多个国度和地区，国外收入两年翻倍，2025年前三季度占比已达30%以上，并成为功绩增长最快的开头。这不仅是阛阓彭胀，更是盈利模式的升级。

在国内，它更像制造企业；在国外，它镇静成为处分决议提供商。这两种身份的估值逻辑判然不同。

从老本阛阓角度看，这大致正是念念源遴荐港股的确凿动因。比较国内阛阓，港股更熟谙各人化装备企业的订价形式，也更容易取得外币融资和并购弹药。对标的不再仅仅原土电气企业，而是ABB、西门子动力这类国际系统集成商。这是一种“身份转机式上市”。

如若说曩昔三十年，念念源讲授了我方能站稳脚跟，那么畴昔三十年，它确凿要回应的问题是：能否成为各人动力基础设施中的中国玩家。

新动力的故事老是围绕成果与创新，但确凿支柱这场转变的，是那些看起来并不性感的底层设施。电网即是其中最刚硬的一层。

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当阛阓镇静从“造风口”追思“找细目性”，像念念源这么踩在基础设施赛说念上的企业，大致才是最历久的遥远见解样本。

它的IPO，与其说是融资，不如说是一次对畴昔疆土的提前押注。风口会瓜代，但电一定要流动。而谁左右了电流的旅途，谁就不竭了下一个期间最确凿的筹码。